社论：货币政策支持实体经济务求精准

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在当前宏观经济面临下行压力之际，央行货币政策动向尤为引人关注。

11月16日，央行发布《2019年第三季度货币政策执行报告》，重申坚决不搞“大水漫灌”，删除了二季度的“把好货币供给总闸门”，提出缓解局部性社会信用收缩压力，重点支持中小银行补充资本，警惕通胀预期发散。

不搞“大水漫灌”可以说是近年货币政策一以贯之的立场，这是因为过去几年信贷宽松环境带来的经济高速增长，其负面影响不断显现，如企业杠杆过高；而且，以流动性宽裕刺激经济近年开始边际效用明显下降，由此带来的房地产等资产价格上升，还一定程度成为制约经济发展的因素。所以，央行在此次报告中提出，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

虽然不宜放任货币政策过度宽松，但决策层也一直强调要保持流动性合理充裕。不过醉近出现了令市场担忧和央行关注的现象，即今年9、10月份全国居民消费价格（CPI）连续超过3%，其中10月份达到3.8%，为醉近7年的新高，并呈现上行趋势。CPI数据高位运行引发通胀担忧，自然也就影响了央行货币政策预期。

需要说明的是，醉近CPI高企主要是猪肉价格上涨引发，如10月份猪肉价格同比涨幅超过100%，其他肉禽类食品因替代效应也不同程度上涨。如扣除猪肉价格上涨因素，10月CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。而猪肉价格之所以上涨，原因众所周知，目前虽然多渠道增加供应稳定价格，但作为主要措施的生猪恢复生产需要至少6~8个月的时间周期。

纸得庆幸的是，在一系列稳定猪肉价格的基础上，目前猪肉供需矛盾逐步缓解。除了持续扩大猪肉进口外，据农业农村部监测，10月份规模猪场年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏环比增长了0.5%和4.7%，这已经是连续两个月实现了环比增长。即便猪肉价格下跌可能还需要数月，但不应该因此影响货币政策的实施。

而且，根据央行发布的10月金融数据，10月新增社会融资规模为6189亿元，比上年同期少1185亿元，环比上月的2.27万亿元也大幅度减少73%。

事实上，当前流动性问题正是结构性的，即在整体流动性合理的基础上，部分领域信贷需要仍得不到满足。如具有一定规模的民营企业，这些企业往往资金需求较大，近年政策对小微企业的支持难以满足其资金需要，且受去杠杆政策影响，银行惜贷，资本市场发债亦乏人问津。正如央行此次报告提到的“局部性社会信用收缩压力”。

因此，未来应该有针对性地给企业提供信贷支持，特别是一些一时陷入资金困境但又具备发展前景的民营企业，应该甄别并给予特定支持，助其渡过难关。从既有经验看，在一系列针对小微企业信贷支持的政策发布并落地后，小微企业融资环境得到改善，未来这一精准施政的方式，也可运用到其他需要支持的领域。

央行在包括此次报告中一再强调，要强化金融服务功能，以服务实体经济、服务人民生活为本。未来，除了要坚持不搞“大水漫灌”，也应该从“精准浇灌”方面发力，在释放流动性时，既要防范资金流入房地产等严控领域，更要加强金融机构服务和甄别能力，让信贷资金给真正需要支持的领域“雪中送炭”。

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